如何正確看待香港保險公司產品「履行比例」的高低
發布: •更新: 2017-10-27•
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應香港保險業監理處指引十六(GN16)的要求，所有香港保險公司都在網站公布了過去至少5年售出的產品的履行比率。由於近幾年香港保險廣受投資者歡迎，已成為熱門話題。每間保險公司的代理人都給出不同的解讀，試圖通過履行比率證明自家的優勢，更有媒體也加入話題討論，各種天差地別的傳言滿天飛，令一些客戶們愈發困惑和不解。到底「履行比率」意味著什麽？
非保證紅利履行比率 = 非保證紅利實際派發金額 / 非保證紅利建議書預期金額注意，以上數字都是在指定的保單年度。簡單的來說這個數字就是一個特定保險產品實現其預期回報的能力。簡單來說，一個產品在第5個保單年度的非保證紅利履行比率是90%，意味著在非保證紅利部分，如果當初預期派發100元，實際派發了90元。
但大家還記得分紅保險的紅利是怎麽構成的嗎？
沒錯，紅利總現金價值=保證現金價值+非保證紅利現金價值。這裡就要說到我們的：
事實上，在保單的前5年，非保證紅利所佔比例非常小。大家可以看看下面幾個市場熱賣產品的例子體會一下：
AIA的充裕未來計劃（5年供款），以第5年為例，非保證金額佔總金額的比例是：25.5%
AIA的愛無憂計劃（6年供款），以第5年為例，非保證金額佔總金額的比例是：3.6%
保誠的雋陞（5年供款），以第5年為例，非保證金額佔總金額的比例是：15.12%
可以看到，市場上的主流分紅產品，首5年非保證紅利佔總現金價值的比例都很低。所以大家要客觀看待這個數據，它是一個參考指標，但無需把它象徵的意義無限放大。分紅壽險保單是一種長期理財工具，並非短期投資工具，通常分紅產品第十個保單年度後，非保證紅利所佔的比例才比較高，作用也比較重要。因此客戶更應當關注分紅產品中長期的回報表現。
這個問題其實很簡單。履行比率僅代表實際回報與預期回報的關係，跟客戶最終能拿到多少錢沒有直接關係。用一張簡單的圖示就能幫助理解：
有人說：但履行比率象徵著保險公司兌現諾言的能力呀，我當然要對比不同公司不同產品的履行比率，然後選擇能兌現承諾預期的公司或產品呀！沒錯！我們堅決支持這個想法，但履行比率到底應該怎麽對比？又有人說：不就是直接對比數字嗎，比率當然越高越好。數字難道還會說謊？
數字是不會說謊的。但你是否真能看懂數字背後的含義？簡單粗暴的直接對比數字不但不能幫助你做出正確的選擇，甚至可能產生很嚴重的誤會呢。
常見誤區三：不同類型分紅產品的履行比率能否直接對比？
先直接公布答案吧：不能。我們都知道，市場上常見的分紅產品主要分為兩大類：美式分紅和英式分紅。注意，這裡是指產品結構的分類，並非保險公司的分類。美國保險公司也可能有英式分紅產品，反之亦然。這兩種不同的產品定位和產品結構，會直接導致它們履行比率的表現有很大的不同。
以通過產品定位的角度來看，美式分紅產品定位是追求穩定，投資較保守，容易預測，因此履行比率通常表現較好。而由於英式分紅產品的定位是爭取較高的長期回報，因此其投資組合中股票比例較高。由於難以非常精準的預測幾十年的股市表現，因此在某些年期，履行比率發生波動是正常的。尤其是短期內，因爲非保證紅利的數值不大，所以即使數字上很小的偏差，也會在比率上被放大。而在產品結構方面，區別就更明顯了。
根據保險業監理處的要求，分紅產品的每一種非保證紅利都必須分別列出其履行比率。不能合併計算。
在美式分紅產品中，非保證紅利包括周年紅利和終期紅利。這兩種紅利都屬於現金紅利，分別存放於不同戶口，之間並沒有太多直接聯繫。因此我們可以看到，美式分紅產品的這兩種紅利通常都在90%-100%，而總體的履行比率當然也是在這個範圍。
而英式分紅產品中，歸原紅利/復歸紅利（以下統稱歸原紅利）和特別紅利/終期分紅（以下統稱特別紅利）是密切相關，存在互補和對沖關係的。這可以說是英式分紅的投資策略。當其中一項紅利回報不佳時，通過另一項來進行補充。因此，將兩種紅利拆開來看是不具參考價值的，必須整體看待才能看出非保證紅利的實現情況。之前有有心人單獨拿英式分紅產品的「歸原紅利現金價值履行比率」來做文章。在這裡我們有責任說句公道話：英式分紅必須看總現金價值履行比率才有意義。
那麽現在市面上主要的英式分紅和美式分紅產品有哪些？我們給大家作了一些舉例：
來和大家一起看看兩種不同分紅產品（美元計劃）申報年度2015的履行比率：
這兩個個案很明顯反映了我們剛才討論的事實：1. 美式分紅產品投資較保守，履行比率較穩定2. 英式分紅產品投資較進取，履行比率短期波動明顯
必須注意：這是產品層面的結構性問題，而與保險公司無關。事實上，英國保誠也有美式分紅產品（其網站上稱爲現金紅利產品）「創未來」基本儲蓄保障計劃，大家可以在網站查詢以下數據：
而aia 近年很紅的充裕未來也屬於英式分紅產品，只是產品歷史較短，尚未有任何實際分紅數據。目前看投資組合，充裕未來的投資組合比保誠的同類產品雋陞更爲進取，相信其履行比率有機會出現更明顯的波動，屆時也希望大家都能理性看待。履行比率的特性，以及應如何運用這個數據就講到這裡。那麽最關鍵的問題來了，它和客戶到底有什麽關係？
我們來看看，不同定位的美式分紅和英式分紅產品，長期回報如何？讓我們以產品於第20年的年化收益率為例，看看以下產品例子：
備註：英國保誠的產品回報數據來源於其公司網站，詳細年期及計算方式可於網站查詢。aia的產品目前未有官方公布的長期實際回報數據追蹤，因此我們假設其所有產品履行比率為100%，以建議書預期金額計算得出第20年的年化收益率。
履行比率反映一個產品對預期回報的實現情況，可以輔助評估一個產品的穩定性。然而在實際的理財規劃中，選擇保險產品時，應當結合多個因素綜合考慮。例如公司背景和實力、自身的真實需求等。
總的來說，首先第一步應當選擇可靠的保險公司。因為保險是伴隨終身的合約，因此公司的資本、歷史、誠信都非常重要。買衣服可以選小眾品牌，然而投購保險，還是必須選擇資本雄厚，歷史悠久的老字號大公司。而第二步就要根據需求的區別選擇適合自己的產品了。總的來說，意欲投保分紅壽險的客戶主要分為兩類：
- 只要穩妥，不願承受任何波動性，對回報要求不高，普遍屬於即將退休或已退休人士，風險承受力低。這一類客戶適合投保美式分紅產品
- 希望財富有穩定增長，可以承受回報偶爾的波動性，希望有比較漂亮的回報。這一類客戶較適合投保英式分紅產品。
值得一提的是，美式分紅產品投資風險低，因此各家保險公司此類產品履行比率都不錯。除aia外，保誠、宏利、安盛，甚至富衛等規模相對沒那麼大的公司都做得不錯。
而英式分紅產品結構較複雜，投資難度較大，因此做此類產品的公司本就不多。原本香港四大保險公司中只有保誠有此類產品，不過近年來，由於英式分紅保單回報吸引，因此許多其它保險公司也紛紛推出了自家的英式分紅產品。還是拿市場最火熱的產品給大家做個對比，一目了然：
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長期目標投資組合 |
產品推出年份 |
| 保誠雋陞 |
股票：60% (美元及港幣保單)
45% (人民幣保單)
債券：40% (美元及港幣保單)
55% (人民幣保單) | 2010 |
| aia充裕未來 | 股票：55-75%
債券：25-45% | 2015 |
| aia充裕未來2 | 股票：50-70%
債券：30-50% | 2016 |
再次可以看出，英式保單的投資策略中，總體而言，股票類資產的比例都是大於債券類資產的，並且上表中aia的充裕未來系列風險更高，因此履行比率的波動性可能更大。
多家保險公司之中，保誠是擁有一百多年運營英式分紅壽險的歷史，因此管理機制也較為成熟，相關業務投資的資金池亦足夠龐大，對投資是絕對有利的。友邦的美式保單經營不錯，作為英式保單的新星，也希望能有好的表現，才可給客戶更多信心。
撰寫本文的主要目的是希望大家明白，有一些履行比率不能簡單地只看數字進行對比。通過本文舉出的大量例子大家也可以看出，其實香港主流保險公司的主要產品，其表現都是不錯的。在此也希望各位同行給予客戶正確的引導，拒絕惡性競爭，用更多的心力為客戶提供更好的服務，畢竟這也是保監推出GN16的初衷——公平對待客戶，營造一個更專業的香港保險業。
