每周金融市場回顧及投資策略（10/12/2019）

中美高級別面對面經貿磋商如期重啟，在周四首日談判結束後，特朗普表示進展「非常順利」，他定於周五會見劉鶴。但是在會晤前夕，形勢可謂撲朔迷離：在美國討論限制資本流入中國的消息傳出之際，特朗普政府因新疆穆斯林問題將八家中國科技巨頭列入黑名單，並對相關中國官員禁發籤證。中國表示對此將予以反擊，且越來越無意於廣泛協議，而是對達成有限協議持開放態度。NBA也因一條推文在中國市場陷入危機，從側面反映出兩國劍拔弩張的局面。

貿易方面的各種矛盾信號令投資者坐立不安，尤其在周四亞洲時段早盤，金融市場劇烈震蕩，美股期貨市場更是上演三小時驚魂。美國考慮推出與中國的匯率協議以及有關特朗普將允許部分美國公司向華為供貨的報道平復了投資者情緒，對達成部分協議的預期增強，人民幣周四一度大漲至7.10一線，當日美元/在岸人民幣成為期權市場交易活躍度排名第二的貨幣對，24小時內執行價為6.95的2個月期權成交價值近6.5億美元。

英國脫歐最後期限日益臨近之際延續一波三折的態勢。在英國稍早稱幾乎不可能達成脫歐協議，並與歐盟相互推諉塞責後，首相約翰遜周四與愛爾蘭總理舉行了「建設性」會談，並表示發現一條通往潛在協議的途徑。由此帶來的樂觀情緒推動英鎊錄得3月份以來最大漲幅。其他方面，土耳其對敘利亞東北部發動軍事攻勢，造成里拉走勢震蕩。一艘伊朗油輪在紅海發生爆炸後起火，擊中它的導彈可能來自沙特，油價漲幅應聲擴大。

央行方面，鮑威爾表示美聯儲將恢復購買美國國債，但強調這不會是量化寬鬆；短期美債收益率應聲走低。其他幾位決策者的講話折射出美聯儲內部對是否需要進一步降息仍存在分歧，9月份會議紀要也印證了這一點，美聯儲內部湧現出了關於何時停止降息的辯論。歐洲央行處於同樣的境地，會議紀要顯示官員們對上個月貨幣刺激方案的具體內容存在廣泛分歧。另有調查顯示，全球央行仍有進一步降息空間，不過美聯儲料不會實施負利率。

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熱門圖表

美國9月通脹率低於預期，或為美聯儲年內第三次降息增添理由

美國勞工部周四公布的數據顯示，9月核心消費者價格指數環比上漲0.1%，不及經濟學家預估中值。這可能會使美聯儲更有理由實施三個月來的第三次降息。

德國工廠訂單降幅超過經濟學家預期，加劇工業滑坡態勢

德國8月份工廠訂單較7月份下降了0.6%，是經濟學家預期的兩倍，加劇了已將這個歐洲最大經濟體推向衰退邊緣的工業滑坡態勢。

IMF新總裁預計全球面臨經濟減速蔓延的嚴重風險

國際貨幣基金組織(IMF)新總裁Kristalina Georgieva在履新後的首個重要講話中描繪了全球經濟的悲觀遠景。她指出，如果經濟出現更嚴重放緩，將需要各種政府協同採取財政刺激措施。她表示，IMF將在10月15日公布的全球經濟展望中下調2019年和2020年的增長預期。

香港經濟面臨衰退，短期復甦前景渺茫 

香港正面臨全球金融危機以來的首次衰退，而且隨著出現數十年來最激烈抗議活動，當地經濟短期內復甦的前景渺茫。

創紀錄發債近萬億補充資本，中國銀行業大力「輸血」以支持實體

既要加大信貸投放支持實體，又要出清不良防範風險，中國銀行業在多重壓力下「補血」動力足，今年發行的補充資本類債券規模攀至歷史高位。

推介SOFR掛鉤債券，中國銀行成為亞洲先行者

隨著全球借款人逐漸擺脫醜聞纏身的定價基準Libor，中國銀行正在推介與Libor替代利率掛鉤的新美元債券。中國銀行澳門分行周三為擔保隔夜融資利率（SOFR）相關的浮動利率債券定價。根據彭博彙編的數據，這是中國發行人發行的與SOFR關聯的首支外幣債券。

中國經濟富饒的江浙地區違約卻領跑全國，資本市場成雙刃劍

曾獲投資者青睞的富裕地區債券發行人，卻成為中國境內債券市場違約的主力軍。彭博彙總的數據顯示，截至10月8日，江蘇和浙江省的發行人今年以來各發生了18起債券違約，成為中國在岸債券市場違約最多的兩個省份。

回購市場還會亂套嗎？鮑威爾正努力避免問題再次爆發

在美國回購市場9月中旬失控前的大概一年裡，已經有持續跡象表明出了問題。利率市場早已養成了「壞習慣」，一到月末或季末就開始波動。不過，美聯儲主席鮑威爾正在努力避免問題重演。

低利率的蝴蝶效應：台灣國際板債券遭贖回衝擊，壽險苦尋再投資出路

美聯儲今年已兩度降息，美國及歐洲公司債發行利率隨之明顯滑落，隨著愈來愈多債券發行人動用提前贖回，七成發行都附有贖回權的台灣國際板債券也受到衝擊，主要投資者——台灣壽險業的再投資壓力接踵而至。

貿易戰風險引發中國科技股「恐高症」，便宜的銀行地產股成安全港灣

10月黃金周歸來，特朗普政府將中國科技公司列入黑名單，銀行和地產股成為A股資金的最新選擇。滬深300銀行指數和滬深300房地產指數周三雙雙升至7月底以來的最高位。

美中即將談判之際投資者坐立難安，期貨市場上演三小時驚魂

即使對於一年多來在各種貿易戰新聞「狂轟亂炸」下已經變得冷靜自持的投資者來說，這也是相當混亂的幾小時。關於中美達成貿易協議前景的各種矛盾信號，令標普500指數期貨上演了近來最狂野的表現之一。追蹤規模24萬億美元美國股市的這一期貨在三個小時內四度出現1％以上的波動。

中國股市波動率現已低於美國股市

美國股市的波動率如今已經超過了中國股市。截至上月底，滬深300指數的實際60天波動率下降到了14，而標普500指數為15.6。中國金融市場10月份第一周因公共假日休市。

長生生物退市宣判如期而至，中國重大違法強退第一例為市場敲警鐘

去年捲入疫苗醜聞風暴中心的長生生物，在暫停上市7個月後，將成A股因重大違法強制退市第一股。該公司周二發布公告稱，深交所決定對公司終止上市，股票自10月16日起進入退市整理期，屆滿次一交易日，深交所對公司予以摘牌。

對沖基金今年表現上佳，錄得2013年以來最佳表現

對沖基金正在加速上漲。根據Hedge Fund Research周一的報告，2019年前三季度，對沖基金平均上漲4.9%，取得2013年以來同期最佳表現。股權策略領漲，其次是資產加權基礎上的事件驅動策略。

特朗普盼望美元走低，中美「迷你」貿易協議或正中其下懷

如果美國和中國最終真的就貿易問題達成範圍較小的協議，美國總統特朗普或許會對市場反應感到高興，因為分析師們預計，屆時美元將會走低。

中美匯率協議前景推動人民幣走強，貿易談判信息流牽動市場神經

中美可能通過有限協議的方式就貿易戰達成初步妥協，且其中有望包括匯率協議。利好消息為人民幣打入強心針，周四亞洲早盤境內外匯率雙雙大漲；至下午外交部發布會後，人民幣回吐部分漲幅。

中美匯率協議可能性引發對沖，期權市場6.5億美元防範人民幣上漲風險

面對美國與中國達成匯率協議的潛在可能，外匯交易員開始為人民幣升值的可能性未雨綢繆。美國證券存托結算公司(DTCC)數據周四顯示，過去24小時內成交價值近6.5億美元、執行價為1美元兌6.95元人民幣的2個月期美元/在岸人民幣期權。這使美元/在岸人民幣成為當日期權市場交易活躍度排名第二。

摩根大通將日元視為僅存的「廉價衰退對沖貨幣」

在美國經濟放緩的跡象以及貿易摩擦遲遲未決的影響下，日元成為成本最低的全球衰退對沖貨幣。摩根大通的策略師們認為，日元的實際有效匯率比其20年平均水平低了15%，這使其比美元和瑞士法郎等其他避險貨幣更具吸引力，並補充稱他們還沒有得出衰退即將到來的結論。

土耳其國有銀行據悉賣出美元以支撐里拉匯率

隨著土耳其部隊跨越邊界進入敘利亞，準備發起全面進攻，里拉回吐漲幅；土耳其國有銀行通過賣出美元支撐匯率的努力面臨考驗。

美聯儲主席鮑威爾重申美國經濟處於「好狀態」，儘管風險仍存

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾重申，儘管存在一些風險，但美國經濟狀況良好，美聯儲的任務是讓經濟保持這種狀態。

韓國央行行長在利率會議前對未來增長的信心降低 

李柱烈在國會表示，對於2020年經濟增長達到央行2.5%的預期，他並沒有更多信心。

經濟放緩重壓之下，新加坡金管局勢將加入全球政策寬鬆浪潮

隨著全球經濟放緩繼續拖累依賴出口的新加坡經濟，新加坡央行可能會三年多來首次放鬆貨幣政策。彭博調查的經濟學家中多數預計，新加坡金管局下周一將把匯率區間的斜率降低50個基點，這意味著新加坡元會以更加平緩的步伐升值。

高盛： 特朗普的推文的確影響了市場對美聯儲政策的定價

根據高盛集團的分析，唐納德· 特朗普總統關於貿易的推文，對 美聯儲政策的市場預期有時候會產生了可觀的影響，但他批評美聯儲的推文影響不大。

賣空者瞄準的秘密中國大亨張振新去世，集團成立臨時危機管理工作組

中國的秘密大亨，被空頭列為做空目標的香港上市公司中新控股最大股東張振新上月於倫敦去世。根據香港交易所的聲明，張振新9月18日在倫敦去世。《南華早報》報道稱，張振新的死亡原因是多器官衰竭、酒精依賴和急性胰腺炎。

香港交易所放棄倫敦證交所收購要約，業務重心重新回到亞洲市場

香港交易所周二表示不會繼續推進對倫敦證券交易所集團的296億英鎊（364億美元）主動收購要約，交易所行業的又一宗跨境交易就此宣告失敗，這家亞洲交易所成為歐洲與中國紐帶的雄心也因此而終結。

港交所不再推進收購倫敦證交所的交易，銀行家的難題迎刃而解

最近幾周，對於是否支持香港交易及結算所有限公司收購倫敦同行的交易，銀行家們面前擺著一個艱難的抉擇。最終，在很多人做出決定前，這筆交易無疾而終。

中國自去年12月開始擴大黃金儲備以來累計增持了100多噸黃金，在各國央行紛紛增持這種貴金屬之際，鞏固了其作為主要官方積累者之一的地位。

中國不鏽鋼巨頭據稱助力推動LME鎳庫存上周創紀錄降幅

知情人士透露，中國青山控股集團是上周倫敦金屬交易所(LME)的鎳庫存創紀錄最大降幅背後的主力之一。他們表示，青山集團在迫在眉睫的印尼鎳礦原礦石出口禁令之前採購鎳，是為了確保供應。

金價漲勢遇阻瑞銀信念不改，直呼「為什麼不擁有黃金？」

即使在最近幾周漲勢停滯之後，全球最大的財富管理公司瑞銀仍保持著對黃金的信念，認為美聯儲將繼續削減借貸成本，負實際利率將吸引需求，黃金則有助於平衡投資組合。

摩根士丹利：隨著市場緊張態勢緩解 鐵礦石價格將跌至70美元

摩根士丹利認為，隨著中國鋼鐵產量下降以及礦山供應擴大，鐵礦石市場餘下的緊張態勢到明年年底都會消失。該行預計鐵礦石價格將跌至每噸70美元。

OPEC+將盡一切努力防止全球經濟疲軟之際油價再次暴跌

石油輸出國組織(OPEC)秘書長Mohammad Barkindo表示，OPEC和包括俄羅斯在內的盟國將「盡一切努力」，防止全球經濟疲軟之際再次出現石油價格暴跌。

一個人發的推特可能讓另一個人如獲至寶。休斯頓火箭隊總經理莫雷支持香港示威者的推文雖迅速刪除，但掀起的狂風暴雨吞沒了這支球隊和整個NBA，但與此同時另一個俱樂部做好了贏得熱愛籃球運動的中國人芳心和荷包的準備。

經濟學家擔心現代貨幣理論正在華盛頓佔上風

商界經濟學家周一在就現代貨幣理論(MMT)展開辯論時表示，美國的預算赤字和債務料繼續增長，因為總統特朗普及其民主黨競爭對手均希望利用低利率環境為更多支出籌措資金，這實際上也是在欣然接受某種形式的MMT。

特朗普的推特減少提及中國，美國股市喜聞樂見

自特朗普走馬上任以來，其提及中國的推特對標普500指數來說往往是壞消息。好消息是，他有關中國的推文減少了。

在中國影子銀行的最暗角落一場違約風暴正悄然醞釀

一直提防著中國再受金融衝擊的分析師們，將目光轉向龐大的影子銀行體系中監管最為缺失的一處角落。所謂的第三方財富管理平台成為焦點。

在數十年來最激烈的抗議活動令香港經濟面臨衰退風險之際，香港立法會將於10月16日開始2019-20年度會期，行政長官林鄭月娥將宣讀年度施政報告。

第三季度財報季將拉開帷幕，摩根大通、花旗集團、高盛、摩根士丹利等美國大型銀行和金融機構將率先登場，而強生、可口可樂、台積電等公司也將發布業績。