市場反彈已成定局？
美聯儲不再那麽鷹派，以及中美貿易爭端可能有所緩解，這可能刺激 風險資產反彈，尤其是美國股票，亞洲股票和債券。
股票：如果油組(OPEC)和俄羅斯同意減產，美國能源股可能大幅反彈。如果美國對汽車進口徵收 25%的關稅，歐元區股市可能會進一步承壓。
債券: 亞洲美元債券保持韌性，而新興市場美元債券因為俄羅斯和烏克蘭緊張局勢而波動較大，凸顯亞洲美元債券的相對防禦性
外匯: 二十國集團峰會及中美領導人會晤之前，美元兌人民幣匯率的上漲顯示出疲態。如果跌破 6.85，將證實美元上行壓力已有所緩解，為通向 6.78 打開通道。
最新進展
市場反彈是否已成定局?在美聯儲主席鮑威爾暗示美聯儲可能放慢加息步伐後，美國股票在經歷了過去幾日 10%的回檔之後開始反彈，從而引領全球股市反彈。美聯儲言論緩解了拖累股市的兩大最主要政策風險中的其中一點，即美國利率持續上升，以及由此導致的美國和全球流動性收緊。市場預期美聯儲將在 2019 年進行2 次 25 個基點幅度的加息，這低於 10 月初市場預期的近 3 次加息。如果中美兩方領導人在即將到來的二十國集團峰會上達成貿易協定，中美貿易衝突進一步升級風險降低，另外一個拖累股市的政策風險也可能會消散。在我們看來，一個或兩個政策風險的緩解，將對美國和亞洲(日本除外)股市和新興市場債券產生積極影響。
股票，美元指數測試關鍵技術位。標普 500 指數在 2,815 點(比當前價位高出 2.8%)處面臨阻力。如果突破這一阻力，下一個目標將是 2940 點。明晟亞洲（除日本）指數正在測試 11 月初的高位。如果升穿這一水平，將證實下行壓力已經緩解，隨後將向 9 月份的高點(比當前價位高出 8%)逼近。美元的強勢開始逆轉可能是亞洲股市反彈的關鍵。美元指數如果跌破 96.50 將是一個積極信號。
歐元區面臨美國汽車關稅風險。由於柴油汽車需求大幅下降，以及滿足新排放標準的成本，歐洲汽車行業一直面臨壓力。另一個正在出現的負面催化劑是，特朗普可能會對除了加拿大和墨西哥的汽車進口徵收 25%的關稅。從技術層面上講，歐元區股市從2017 年開始建立的震盪通道裡找到支撐位。這條震盪通道的上端比目前的水準高出 8%，如果市場情緒有所改善，或者特朗普總統不堅持他的進口關稅政策，這個價位可能在短期內達到。歐元區股票，以及包括汽車在內的歐元區非必需消費板塊是我們的核心資產。
關注焦點
油組(OPEC)-俄羅斯會議。12 月 6 日的峰會可能導致減產，支撐油價和美國能源類股。
對投資者的影響
全球股市開始反彈，因市場預期美聯儲加息步伐將放緩，中美貿易緊張關係可能會有緩和。新興市場債券有所反彈; 原油價格進一步下跌。
股票: 美國、亞洲（除日本）股票前景有所改觀
香港和內地市場的投資者情緒有所改善。越來越多的市場參與者認為，美聯儲可能在 2019 年放緩加息步伐，這對亞洲(除日本外)的資金流入和對利率敏感的恒生指數是十分有利的。我們也看到了技術層面對恒生指數和中國 A 股的有力支援。中國政府最近宣佈了鼓勵企業回購股票和購併的措施，同時支援銀行增加對私營企業的貸款，以緩解投資者對市場流動性的擔憂。MSCI 中國 A 股未來 12個月市盈率為 9.8 倍，低於該指數長期平均水準。中國 A 股市場是我們在亞洲（除日本）市場中的首選。
油組(OPEC)-俄羅斯會議可能提振能源板塊。市場對美聯儲加息的擔憂有所緩解，標普 500 指數從略高於 2600 點的支撐位反彈。在12 月 6 日，油組(OPEC)和俄羅斯在維也納舉行會議之前，能源板塊將是市場關注的焦點。該板塊目前是本季度市場上表現最差的板塊之一，這反映在美國原油價格從峰值到谷底下跌了 34%。我們注意到，市場觀點的多樣性非常低，大多數投資者認為油價會走軟。如果油組(OPEC)會議達成減產提議，油價和能源類股可能大幅反彈。我們更青睞歐元區的能源行業。美國仍是我們全球首選的股票市場。
債券: 美聯儲釋放鴿派言論，美聯儲國債收益率應聲下滑
美聯儲言論壓迫美債收益率下滑。美國國債收益率已經受壓於疲弱的經濟數據和略顯萎靡的股市。美聯儲主席鮑威爾的鴿派言論將10 年期美國國債收益率壓至 3%，為 9 月以來的最低水準。市場對2019 年加息大致兩次的預期與我們的預期一致，這也支持我們的觀點，即未來 12 個月的美國 10 年期收益率可能保持在 3.0% -3.25%之間。
由於油價持續下跌，導致收益率溢價上升，美國高收益債券仍承壓。儘管自 10 月初以來，收益率溢價已顯著上升，但我們認為，鑒於估值上升留給信貸品質惡化的緩衝越來越小，我們不認為當前的拋售是一個買入機會。
亞洲債券仍具韌性。新興市場債券仍不穩定，因美元走強最初損及本幣債券，而俄烏緊張關係導致美元債券收益率溢價上升。然而，隨著美元的穩定，這些債券隨後反彈。亞洲美元債券仍具韌性，收益率溢價大致保持不變。最近幾周，亞洲債券再次證明了其作為防禦性配置的價值。我們繼續把它們視為多元化配置下的核心資產。
外匯: 美元兌人民幣的反彈已現疲態
美元兌人民幣在中美領導人會晤前守於支撐位之上。市場關注焦點仍在即將召開的二十國集團會議上。在中國經濟放緩之際，進一步貨幣刺激措施出台的預期，也為美元兌人民幣提供了支援。在技術面上，若失守 6.85 支撐位，可能證實上行壓力已有所緩解，為跌向 8 月低點 6.78 打開通道。
客戶最關心的問題
問題一. 我們對亞洲（除日本）股市和債市的近期前景有何看法？由於外國資本流入減少(在美聯儲加息和美元走強之後)以及國內政策經常收緊，亞洲資產今年迄今已出現拋售。中國的去槓桿化努力和中美貿易關係的惡化，進一步加劇了該地區的負面情緒。然而，美聯儲最近立場的軟化、美元升值壓力的可能緩解以及許多地區市場的技術面改善，都預示著地區金融市場近期前景有可能改善。疲軟的市場情緒可能為潛在的反彈創造條件
股票:自 2018 年第二季度以來，亞洲企業的盈利勢頭已大幅逆轉，這是由於增長放緩和本幣走軟對企業盈利的拖累。我們預計，市場可能會繼續下調盈利預期，但隨著來自中國的政策支持和更溫和的加息預期開始顯現，惡化的步伐可能會放緩。儘管隨著估值被大幅下調，準確的市場觸底時刻總是很難把握，但壞消息的減少可能會引發更積極的市場反應。此外，穩定的基本面越來越支持短期內改善亞洲（除日本）的風險後回報。
技術面: MSCI 亞洲(除日本)指數目前正測試 11 月初 615.10 點的關鍵阻力位。若向上突破將證實下行壓力已經緩解，為衝擊 9 月份 661 點(比當前水準高出 8%)的高點打開了初始通道。現在認定幾個月的下跌趨勢是否已經結束還為時過早——短期內的反彈仍有可能是一次下跌暫緩，而不是下跌趨勢的逆轉。在這方面，200 日移動平均線將是一個重要的觀察點(目前約為 675;(較目前水準約高 10%)。
恒生指數：在亞洲，從技術面來看，鑒於恒生指數突破了本周 26220點的趨勢線阻力位，這表明，下行壓力目前已經減弱。這一突破為衝擊 9 月份高點 28000 打開了通道。
債券: 過去幾個月，亞洲美元債券一直因收益率溢價上升而承壓，這主要是受市場對中國的擔憂所致。這意味著當前債券所提供的收益率變得更具吸引力，尤其是在高收益債券中。然而，在中國持續去槓桿化的過程中，國內流動性面臨挑戰，這意味著我們繼續青睞品質更好的投資級債券，而不是高收益債券。目前，亞洲美元債券指數的收益率處於相當有吸引力的 5.4%水平。
