市場聚焦油價下跌與英國脫歐
油價走勢和英國脫歐協議的任何積極進展都可能有利市場風險偏好改善。中美貿易談判取得突破結果可能利好風險資產。
- 股票: 有報導稱美國和中國已經恢復貿易談判，另外經濟資料顯示中國經濟出現企穩的跡象，這都利好中國和亞洲股市。
- 債券:油價下跌降低了通脹預期,限制美國國債收益率的上升。我們預計油價將穩定, 並支援新興市場美元債券。
- 外匯: 我們預計澳元兌美元在中美重啟貿易協定的前提下將反彈至0.7480。英鎊在內閣辭職風波後下跌，但在 1.2660 及 1.2500 處有支持。
最新進展
美國大選後的反彈正減退。全球股市在美國中期選舉後短暫反彈，隨後繼續下跌。儘管美國第三季公佈盈利超過預期, 市場保守的盈利預期和對新訂單的擔憂打壓美國科技板塊。與此同時, 油價下滑拖累能源板塊走低。我們認為, 市場目前對正常的訂單波動反應過敏; 我們繼續看好美國科技板塊, 強勁的需求支持盈利前景。同時,我們相信油價可望在目前的水平轉趨穩定,支持美國能源板塊。從技術走勢分析, 標普 500 指數在 2 月低位—2533 點將有強力的支持, 但需要突破阻力位 2817 點才意味著可持續的復甦。香港恒生指數看起來嚴重超賣, 並正測試一個關鍵支持位。中美貿易談判若取得突破進展有可能引發反彈。
油價繼續下跌。油價自去年 10 月高位已經下跌了 25%，因市場擔憂美國持續增加原油供應，並選擇性對伊朗石油出口進行制裁。油組削減全球原油需求前景每天 50 萬桶也起到了推動作用。然而，原油投機性短倉水平已大幅回落，技術指標亦顯示原油已被超賣，至於布蘭特油價亦持續守在 100 – 200 周移動均線上方。除非全球需求前景進一步下降，否則的話我們預計油價將在未來 12 個月將保持在每桶 65 – 85 美元，而我們亦相信全球需求前景進一步下降的機會不大，因為現時全球經濟增長仍然穩健。最近的油價回落對全球主要經濟體亦有正面影響，因為油價高企反而會對消費者的可支配收入造成損害。
英國協定脫歐的預期上升, 但首相需要議會支援。英鎊經歷了動盪的一周。脫歐協議獲英國內閣認同為英鎊提供了一個初步的支持。但內閣辭職風波了可能使文翠珊失去在議會的多數支持。我們預計在未來幾周市場波動將繼續, 甚至有再度大選的可能。這種不確定性可能會保持短期英鎊承壓。
關注焦點
義大利政府預算。義大利堅持其 2019 年高赤字的預算, 但歐盟繼續反對, 這增加了雙方談判破裂的風險。
對投資者的意義
全球股市蒸發了十一月初的升幅, 美國和歐洲領跌,市場對政治方面繼續擔憂和並對盈利預期保持謹慎。原油價格已跌至八個月低位。
股票: 靜待積極因素催化
內地與香港市場正關注中美貿易協定的進展，兩地的市場情緒在報導指中美恢復貿易談判後有所改善。目前的談判較預計在阿根廷G20 峰會期間舉行的「習特會」為早。最近的中國經濟數據顯示10 月份中國經濟已有企穩的跡象, 基礎設施投資和工業生產回升。
MSCI 中國指數預測 12 個月市盈率 為 10.3 倍, 低於其長期平均水準, 而恒生指數和滬深 300 指數接近關鍵技術支持位。我們相信貿易談判的積極進展可能引發短期反彈。中國仍然是我們在亞洲(除日本)地區內的首選。
新興市場前景對歐元區股票尤為關鍵。歐洲股市對目前日益可能出現脫歐協議，從而降低英國在無協議下硬脫歐的發展未做出太大反應。這個現象反映了歐洲股票在增長上對新興市場的依賴要大於對英國的依賴。中國經濟數據已經顯示出一些改善的跡象——任何經濟復甦跡象將對歐元區和英國股市是一個積極信號。我們繼續將歐元區股票和英國股票是為核心持倉，主要考慮到估值具有吸引力。
債券: 油價驅動新興市場債券
油價回落可能會限制美國國債收益率走勢。石油價格的大幅下跌意味著市場的通脹預期下降。加上美國股市下跌，利淡美國國債收益率下降。而通脹預期的下降讓我們更加相信，10 年期國債收益率可能會被限制在 3.25%左右。
新興市場債券仍然受壓。雖然美國國債收益率下降，新興市場美元債在過去一周仍錄得負回報。由於不少新興市場國家均為石油出口國，油價下跌拖累了市場情緒走弱，亦導致相關債券收益率上升。新興市場本地貨幣債券也取得負數回報，或是受到新興市場貨幣偏軟所影響。然而，我們預計油價及投資者情緒將趨向穩定，並繼續偏好新興市場美元政府債券，因相關收益率水平吸引下，或較美國企業債券更具相對投資價值。
外匯: 脫歐前景不明拖累英鎊受壓
英鎊兌美元正測試關鍵支持。英鎊在內閣辭職風波後遭受兩年來最大單日跌幅。英國內閣多個部長辭職以抗議首相文翠珊與歐盟商議的脫歐協議草案。雖然該草案已獲得內閣支持，但市場已有傳將對首相進行信任投票。英鎊兌美元目前正測試 8 月低位 1. 2660，任何向下突破都將開啟向 1.2500 的下行通道。
澳元兌美元的前景正轉向積極.市場兌中美貿易談判的樂觀情緒引發了市場對美元的偏好轉變, 並預計對澳洲出口提供支援。鐵礦石價格保持穩健，澳元空頭處在極端水準都支持澳元。我們預計澳元將在突破 0.7315 阻力後進一步恢復到 0. 7480。我們看法的關鍵風險為中美貿易談判缺乏突破進展。
客戶最關心的問題
問題一. 目前的英國脫歐進展意味著什麽？
過去一周，英國脫歐進程中已經看到了一些進展,但仍有許多不確定性。歐盟和英國就脫歐協定草案達成初步一致。此外,在討論後,英國內閣接受有關草案，下一步該草案將進入議會進行審議。
協定如需通過議會,需要 320 票(共 639 票)投贊成票。目前面臨的挑戰是,政府的多數(326 票)中，有大約 40 位保守黨議員可能會投下反對票, 因為他們是硬脫歐的支持者。另外，草案能否獲多數通過還取決於 10 位民主統一黨議員，而他們希望避免北愛爾蘭與 1)英國(脫歐)和 2)愛爾蘭(歐盟國家)出現任何貿易壁壘。
通過評估我們認為,儘管英國和歐盟之間的草案中有關北愛爾蘭的部分並不完美,但許多來自執政黨和反對黨的議員很可能認為這是能取得的最好的交易,而被說服投贊成票。然而硬脫歐支持者可能難以被說服，因為目前的草案可能需要英國繼續向歐盟支付幾十年的預算費用(儘管規模下降)，而且英國公司還需要遵守一些歐盟法規。脫歐事務大臣的辭職進一步加重了未來的挑戰,
使得政府可能不得不依靠反對黨的選票。(約 30 工黨議員被視為支持「軟脫歐」或「不脫歐」的支持者)。
宣佈這項協議草案時,文翠珊已經含蓄地承認未來將充滿挑戰。她強調議會的選擇只剩下接受該草案、接受硬脫歐（民主統一黨不可能接受）或重新選舉並舉行另一個全民公決(雖然脫歐支持者不希望如此,但工黨或希望後者)。
因此,我們面臨情況將變得非常奇怪,選民甚至大多數議員似乎想要一個軟脫歐或不脫歐的協議。但事件發展前景由於黨派間政治原因還不甚明晰。樂觀的情景是,議員們將就自己或選民的意願來進行第一次投票並通過該草案。我們相信一個更現實的可能性是, 這是將一個漫長的過程, 包括草案可能被多次進行投票。在這種背景下, 我們認為英國市場繼續動盪和英鎊承壓,直到脫歐前景變得明晰。
