中期選舉後的反彈
在我們看來，中期選舉後的美國股市具有技術和基本面支持開啟一波年底的反彈。新興市場可能受益於貿易緊張局勢的緩和。
股票:在強勁的第三季度業績之後，預計 2019 年美國企業利潤增長將達 10%，這為我們對其偏好提供了支撐。亞洲股市可能受益於計劃中重啟的中美貿易談判。
債券: 美國大選後，新興市場債券可能會得益於市場風險偏好的修復。
外匯:在美國聯儲局暗示 12 月加息之際，美元指數從關鍵支撐位反彈。歐元兌美元未能果斷突破 1.1429 的阻力位，增加了下行風險。
最新進展
中期選舉的反彈。美國股市引領全球股市反彈，此前，正如市場預期的那樣，美國中期選舉期後兩黨在國會兩院分立，緩解了人們對選舉極端結果的擔憂。因為如果民主黨在參眾兩院都佔多數，可能會導致與特朗普政府的重大政策衝突。雖然分裂的國會降低了進一步減稅的可能性，但我們預計，關注重點將回到依然強勁的美國經濟增長和盈利前景的問題上。我們注意到，美國股市在中期選舉後的一年內，歷史上一直呈現正回報，這些因素繼續推動我們偏好美國股票。
美國油價跌至八個月低點。自十月初以來，美國原油價格下跌了20%，主要原因是美國和沙烏地阿拉伯的原油供應不斷增加以對沖美國重新實施制裁令到伊朗原油供應下降的影響。美國免除了對伊朗八個主要石油買家的制裁，也緩解了對供應短缺的擔憂。隨著沙烏地阿拉伯承諾保持石油市場供應充足，基金經理已減少了看好倉位。鑒於油價高企通常會對加重消費者的負擔，從 10 月份的高點回落對包括亞洲在內的主要經濟體來說是個利好消息。然而，閒置產能的減少或會為油價提供支撐。
全球股市技術面轉向支撐。全球股市技術走勢正在改善。在標普500 指數突破 11 月 2 日的 2,756 點高點後，美國股市的下跌趨勢已經減弱。標普 500 早前突破了主要阻力線，並在 2 月低點 2533點附近的強勁支撐位出現反彈。儘管守住支撐位下，並沒有充份的理由看淡該指數，但該指數在 10 月中旬 2,817 點的高位仍面臨強勁阻力。MSCI 亞洲（除日本）指數的跌勢似乎也在放緩，因該指數測試了 100 個月移動平均線的主要支撐位。如想改變下行趨勢，該指數需要向上突破 100 日移動平均線的阻力位，較當前交易水平高出約 6%。
關注焦點
中國經濟數據，中美貿易談判是關注焦點。零售、投資和貸款數據將顯示，在政策放鬆之際，經濟增長是否正在企穩。同時市場也在關注月底的中美領導人馬上要展開的貿易談判。
對投資者的意義
隨著美國中期選舉落下帷幕，一項重大事件風險業已消除，以美國股市為首的全球股市出現反彈。新興市場本幣債券領漲債市。由於供應增加，石油價格持續下跌。
股票: 企業盈利支撐美國股票
美國第三季度企業盈利超出預期。市場普遍預期，美國第三季度的企業盈利將增長 28%。這應該會減輕市場對盈利見頂利的擔憂。儘管第三季度可能代表著盈利增長的週期內高點，但這與盈利見頂並不相同。預計美國企業的盈利將繼續增長，儘管 2019 年的增長率將為 10%，但仍將高於 9%的長期平均增長率。強勁的盈利前景、中期選舉後的歷史升幅以及第四季度和第一季度強勁的季節性表現，支撐了我們對美國股票的偏好。
歐元區股市因新興市場疲軟而承壓。歐元斯托克 50 指數的市盈率已從 2017 年 4 月的 15 倍降至目前的 12 倍，原因是投資者擔心新興市場疲弱可能會影響企業盈利增長。歐洲央行逐步退出刺激措施，導致歐元區金融狀況(金融市場健康狀況的一種衡量指標，通常通過政府和企業債券收益率、匯率和股票價格等指標)趨緊，令股市受壓。一旦歐洲央行今年結束債券購買計畫，這種趨勢可能會繼續下去。歐元走弱可能會抵消部分金融狀況收緊的影響，但可能不會完全抵消。我們繼續將歐元區股票視為核心持倉，由於其估值越來越有吸引力，股息收益率也越來越高。
亞洲股市強勁反彈。過去一週，中國股市對新興市場主要貨幣再度走軟做出了積極反應，恒生中國企業指數自 10 月底以來上漲了7%。美國總統特朗普對中美貿易協定前景的積極評論也提振了市場人氣。我們認為亞洲（除日本）股票是核心持倉。
債券:新興市場債券受到風險偏好恢復的提振
新興市場債券受益於風險情緒的改善。美國中期選舉後，風險情緒有所改善，美元走軟亦提振新興市場貨幣，新興市場政府債券上漲。儘管貿易關係不確定性可能持續存在，但我們相信，許多壞消息已被反映在新興市場債券價格之中。雖然如此，我們希望通過美元政府債券參予新興市場，因為本幣債券仍容易受到外匯波動的影響。
美國的政策現狀對高收益債券有利。美國大選可能意味著國會陷入僵局，這意味著目前的政策現狀可能會維持下去。我們認為，隨著政策風險的消退，短期內高收益債券的收益率溢價可能會降低。然而，地緣政治風險上升、美國聯儲局的鷹派情緒以及 2019 年盈利增長可能放緩，可能會限制成熟市場高收益公司債券未來 6-12 個月的收益。我們將利用高收益債券的任何反彈，轉倉至新興市場美元債券。
外匯: 美元在美國聯儲局會議後反彈
歐元兌美元未能突破關鍵阻力位。美國聯儲局上調 12 月加息預期後，美元反彈，收復了中期選舉後的跌幅。我們認為，只要聯儲局與世界其它地區，保持貨幣政策的差異，美元就能上升。歐元兌美元未能升穿 10 月初觸及的 1.1429 的低位，揭露了歐元兌美元跌向1.1299 的下行風險。
客戶最關心的問題
問題一.美國中期選舉對市場有何影響？
正如市場預期的那樣，美國中期選舉結果導致國會分裂，民主黨重新控制了眾議院，而共和黨在參議院的優勢有所擴大。選舉結果公佈後，股票和包括新興市場債券在內的其他風險資產出現反彈，關鍵的政治事件風險也已消失。雖然分裂的國會增加了政策僵局的可能性，增加了特朗普政府面臨的政治挑戰，但選舉結果不太可能成為風險資產的制約因素。在這裡，我們看看選舉後對各種資產類別的影響。
- 股票: 從 1986 年和 2009 年美國兩次導致國會兩黨分立的中期選舉看，我們認為國會兩黨分立的僵局不太可能阻礙美國股市的表現。2009 年，奧巴馬總統領導的民主黨在首次中期選舉中失去了眾議院控制權。在2010 年國會分裂後的兩年裡，標普 500 指數上漲了 18%。同樣，列根總統領導的共和黨在 1986 年中期選舉中失去了對參議院的控制，但仍保留了對眾議院的控制時，僵局隨之出現; 然而在接下來的兩年裡，股市上漲了 15%。雖然這很難判斷是否有直接的因果關係, 但一個可能的原因是在分裂的國會中政策失誤的可能性會降低，例如，立法無法順利通過或政策對經濟進行強有力的刺激，使美國聯儲局的態度更
加強硬 (美國聯儲局態度轉向鷹派將會縮短經濟週期)。更廣泛地說，無論中期選舉結果如何，歷史走勢顯示美國股市都在選舉後向好。正如前文所示，自二戰以來，標普 500 指數在中期選舉後的一年裡，基本都實現了正回報。 - 債券: 中期選舉對債券市場產生的直接影響相當有限。對於美國國債收益率來說，一個潛在的風險是美國將採取進一步的財政擴張政策。市場之前關注加大基建計劃的討論，在目前的情形下需要取得跨黨派的共識才可繼續推行。然而，我們認為，國會內部意見分歧，使這種新議案通過的可能性降低。與此同時，企業和新興市場債券可能會受益於大選後市場對風險資產重燃興趣。
- 外匯: 迄今為止，外匯市場的反應一直較為淡靜。歐元兌美元觸及1.15 後賣空盤就開始減少。我們認為中美貿易談判將在「習特會」前成為市場關注焦點。我們不認為中期選舉結果將會限制特朗普的戰略，儘管他願意談判並可能達成臨時協議，但更多的問題可能仍未解決。對美國預算赤字和債券供應的擔憂將支撐美國國債收益率，美國聯儲局加息預期可能進一步加強。
儘管美元指數已從 8 月觸及的 96.98 高位的關鍵阻力位元回落，但這一回落僅是一次盤整，而非上行趨勢的逆轉。該指數迄今未打破任何關鍵支撐。該指數目前在 10 月中旬低點 94.79 點上方獲得支撐，更重要的是，9 月低點 93.81 點還有強勁支撐。
基於基本面以及技術面的支援，我們延續對美元短期走強的看法。
