美股衝擊新高
標普 500 指數從強勁的收益和經濟數據中獲得支持並嘗試突破新高。不斷增多的股票回購計劃可能會為正在進行的經濟復甦增添新的動力。
- 股票: 標普 500 指數仍保持強勁勢頭，以衝擊 1 月創下的紀錄高位。中國推出的刺激措施及人民幣回穩對中國股市有利。
- 債券: 新興市場本幣債券受到土耳其資產的拖累。與此同時，印度債券提供了誘人的收益率。
- 外匯: 我們預計歐元/美元將測試 1.1450 支持位。1.12 將是下一個明確的突破點位。
最新進展
- 美國股市正處於歷史高位。標普 500 指數目前較 1 月 26 日創下的紀錄高位低 1%，儘管全球貿易緊張局勢仍在持續，但已從其 2 月的低位反彈了 13%。強勁的盈利仍是美國股市的關鍵推動力，強勁的基本面(第二季度財報季和最新就業數據證實了這一點)為支持。我們認為，隨著去年的減稅措施提振了自由現金流，企業股票回購的增加可能會帶來另一股推動力。一般來說，8 月是股票回購最強勁的月份強勁的基本面、股票回購計劃以及強勁的動能，可能會為標普 500 指數突破歷史新高的努力提供支持。
- 中國央行決定對人民幣遠期購匯設定 20%的風險準備金率。人民銀行決定對人民幣遠期售匯設定 20%的風險準備金率，這提高了實體企業看淡並沽售人民幣的成本，同時亦展現了人行對維持人民幣匯價穩定的決心。人民幣若趨穩料對內地和香港股市有利；此外，第二季度的企業業績到目前為止仍然理想，有近 70%的恆指成分股企業公佈的業績都超出了市場預期。MSCI 中國指數中，銀行、醫療保健和材料類股對 2018 年第二季的盈利亦發出了正面指引。以2018 年的盈利計算，內地股市 12.4 倍的市盈率仍然具有吸引力。
- 歐洲經濟數據因貿易關係緊張而受損。德國 6 月份工廠訂單出現近兩年來的首次下降，出口和資本貨物訂單下降 4.7%; 工業產出下降 0.9%，出口持平。然而，在美國和歐盟同意暫緩徵收進一步的進口關稅後，大宗商品投資者信心指數 8 月份從 1 年半低位反彈。這些數據顯示，依賴貿易的經濟體在貿易緊張局勢升級下的脆弱性。
關注焦點
- 美國對伊朗制裁的影響。美國重新對伊朗實施制裁後，油價保持穩定。來自伊朗和委內瑞拉等其他主要供應國的供應中斷，對我們未來 12 個月石油市場的平衡前景構成風險。
- 土耳其資產: 土耳其貨幣已將跌幅擴大至歷史新低。進一步疲軟可能會影響新興市場的氣氛。
對投資者的意義
全球股市反彈，亞洲領漲。由於對土耳其的擔憂，新興市場債券下跌，儘管成熟市場債券有所上升。英鎊擴大了損失，接近一年低位。
股票: 貿易緊張阻止不了股票反彈
盈利向好抵銷貿易緊張氣氛。標普 500 指數在強勁的業績期後衝擊歷史高位，歐元區和日本股市在歐元和日圓企穩後反彈。儘管存在全球貿易進一步緊張和中國經濟增長放緩的風險，標普 500 指數2018 年每股收益增長預期從 2018 年 7 月 1 日的 22.4%上調至23.2%。美國股市仍是我們的首選市場，主要是受惠於強勁的消費需求和長期增長趨勢所產生的強勁收益，尤其是在科技領域方面。我們亦預計，長債相對短債的收益率溢價企穩，將有利金融板塊表現。
聚焦美國股份回購。大部份美國企業公佈第二季度盈利表現後，股份回購暫停期已經結束。我們預計，在強勁的自由現金流和稅務改革的幫助下，股份回購的步伐有機會加快。事實上，八月通常是股份回購表現最強勁的月份，大約佔年度交易量的 13%。年初至今，獲批淮的股份回購已從 2017 年底的不足 6900 億美元增至 7540 億美元。美國資訊科技及金融行業有機會出現最多的股份回購計劃，原因是美國海外盈利迴流的勢頭持續，而聯儲局最近的壓力測試結果亦正面。
債券: 基本面因素、倉位調整等都可能限制國債收益率
美國國債收益率可能與基本面脫鉤。美國早前公佈生產者價格指數低於預期後，美國 10 年期國債收益率近日從 3%回落。與此同時，美國 10 年期國債的投機性淡倉水平已升至 5 年來的高位水平，但通脹預期依然低迷。因此，我們認為，美國國債收益率不太可能從目前的水平大幅上升，除非出現通脹飆升的情況。
新興市場債券個別發展。新興市場本地貨幣債券最近幾周再度下跌。雖然如此，我們在單一資產類別中亦看到不同的趨勢。正當土耳其債券受到緊張局勢升級和貨幣貶值的影響之際，印度央行最近加息後印度債券卻出現反彈。我們認為印度的加息週期基本上已經結束，當地穩定的貨幣政策立場，加上整體收益率超過 7%，相信都對印度國債有利。
外匯: 歐元可能進一步貶值。
歐元/美元測試支持位。歐元/美元逼近 5 月- 6 月在 1. 1505 附近的雙底。我們預計將突破 1.1450 的關口，這是 2017 年 1 月低位(1.0340) 至 2018 年 2 月高位 (1.2555) 強勁反彈的 50%水平。歐元/美元若跌穿 1.1450，可能會導致歐元/美元朝 1.12 的目標水平進發。
英鎊失守支持。英鎊/美元跌穿之前的 1.2915 支持位，跌至 1.2820，創 2008 年以來新低。看淡的投機性倉位接近超賣水平，因此存在短期反彈的風險。我們預計這樣的反彈將是短暫的，價格將分別回到 1.2770 和 1.2590 的水平。
土耳其里拉進一步貶值。盡管通脹飆升，但由於土耳其央行最近暫停加息，里拉迄今已貶值近一半。匯價若進一步走低可能會削弱新興市場外匯市場氣氛。
