企業盈利穩健
美國企業盈利超出預期，支持了我們對股市的看好的立場，尤其是在美國。貿易緊張局勢的任何重大升級都將是對我們看法的一種風險。
- 股票: 美國標普 500 指數成分股公司中，有近 85%的公司公布財報收益超過了普遍預期。中國最新的刺激措施可能有助於緩解市場流動性問題，支持股市。
- 債券: 歐洲、日本和美國政府債券收益率有所上升，但我們預計，除非通脹飆升，否則相關收益率不會大幅上升。美國企業債券向好反映企業強勁的營利收入表現。
- 外匯:美國經濟表現優異，息差有利於歐元/美元的近期下跌。看好美元的倉位是一種風險。美元兌離岸人民幣升穿 6.85 後有機會上試 6.93 水平，但美元長倉水平偏高是風險。
最新進展
- 穩健的美國企業營收。近五分之四的美國標準普爾 500 指數成分股公司公布了第二季度的收益報告，其中 85%表現好過市場預期。盈利預期前膽性指引依然堅挺，自 7 月初以來，2018 年的增長預期有所上升。強勁的美國企業前景反映在健康的經濟數據中，包括個人收入、消費者信心和支出的持續強勁，這受惠於就業市場的趨緊情況。在全球貿易不確定性和美元走強的背景下，美國製造業活動和新訂單從多年高位略有放緩，相關發展值得密切關注。儘管早前出現個別事件，但作為美國股市的主要驅動因素，科技行業前景仍然正面；整體而言，企業盈利狀況良好，經濟前景亦支持了我們對股市的積極態度，尤其是在美國。
- 央行推動政府債券收益率上升。儘管特朗普較早時提出抗議，聯儲局仍維持其逐步加息的立場，而日本央行允許 10 年期國債收益率在 0%目標範圍有更多波動，至於英倫銀行亦再度加息。較早時，歐洲央行重申了在年底前縮減並結束買債的計劃，儘管相關舉措可能會導致政策利率逐漸上升，但鑒於美國的核心通脹率仍然在約 2%的受控水平，而歐洲和日本的通脹率則約 1%，我們預計長期國債收益率不會進一步大幅上升。
- 中國宣布更多刺激措施。中國政府宣布了更多的刺激措施以支持經濟，允許銀行增加對基礎設施領域的貸款。這些措施，加上早些時候銀行存款準備金率的下調，可能會緩解流動性。儘管中國內地和香港股市繼續下跌，但我們注意到，儘管貿易緊張，但企業部門的盈利仍保持強勁，2018 年的盈利預計將增長 14%。中國仍是我們在亞洲的首選股票市場，現時估值亦有吸引力， 2018 年預期市盈率為 12.6 倍。
關注焦點
中美貿易爭端。 特朗普總統警告，將對從中國進口的 2000 億美元的產品徵收的關稅提高至 25%。任何後續行動都將意味著貿易爭端升級。
對投資者的意義
在貿易緊張局勢不斷升級之際，全球股市回落，新興市場股市領跌。政府債券收益率上升，而大宗商品價格回落。
股票: 再度出現的貿易緊張局面令漲勢停滯
- 全球股市走低，原因是投資者擔心中美貿易緊張局勢升級，中國經濟增長放緩，抵消了美國經濟數據的健康增長。未來幾周，歐洲和亞洲受國際因素影響的企業，我們希望見到盈利狀況較前明朗，因為相關企業可能比美國同行更容易受到貿易緊張局勢的影響。整體而言，考慮到全球消費趨勢仍向好，我們預計企業能夠將因關稅而導致上升的入口成本轉嫁給消費者，我們仍看好全球股市。
- 美國能源板塊下挫。美國庫存增加，油組和俄羅斯的產量增加，利淡油價下跌 ，加上盈利未如理想，美國油氣股氣氛疲軟；產量低於預期，以及原油價格未能進一步升高是造成盈利失誤的主要原因。我們預計未來 12 個月油價將在每桶 65-75 美元的區間內波動。有鑒於此，美國和歐元區的能源行業仍是我們在這兩大地區之中最看好的行業之一，主要因為我們預計行業的利潤率將會上升。
債券: 公司債券反彈
企業營收向好使公司債券上升。成熟市場的企業債券出現反彈，可能受到強勁盈利表現所支持，而美元走勢穩定亦支持亞洲美元債券。我們仍然相信新興市場美元政府債券吸引，因其可為投資者提供大約 6%的收益率。我們亦認為亞洲美元企業債券中，部份行業的投資機會亦正逐步浮現出來。
外匯: 短期內歐元下跌的空間
- 美國經濟表現優異，利淡歐元兌美元下跌。歐元兌美元失守 1.1600楔形走勢的技術支持，這可能促使匯價未來數天進一步測試 1. 1500的支持水平。歐元兌美元偏軟，主要由於美國經濟表現優異和歐美息差所致，而貿易關稅的消息普遍亦支持美元氣氛，但要留意美元投機性長倉水平是風險所在。
- 美元兌離岸人民幣升穿阻力。匯價升穿 6.85 阻力，貿易局勢持續緊張推動匯價，而相關局勢亦有機會於今年夏季延續。新的關稅未必能於九月前實施，為中美談判留下空間。我們相信技術訊號呈極端水平，而市場看法亦缺乏多樣性下，反而有機會支持匯價出現反彈。一旦匯價失守 6.80，料將進一步下試 6.73 及最終跌向我們的目標6.65。然而，匯價發展主要仍要視乎中美雙方能否重返談判桌之上。
- 英國脫歐的不確定性抵銷加息對英鎊的正面幫助。英倫銀行一致同意將利率提高 25 個基點。不過，央行行長卡尼在新聞發布會上明確表示，目前不太可能進一步加息，英鎊後市走勢很大程度上取決於英國脫歐和美元的整體走向。現時英鎊氣氛仍然疲軟，一旦跌穿1.2920-50 的關口，或會進一步向 1.26 的方向下跌。
