先前我們介紹過香港保誠特級「雋升」儲蓄保障計劃II，香港宏利創富傳承保障計劃2以及香港友邦充裕未來•盈尚的測評，今天我們就來比較這三家香港保險公司產品的預期回報。
步驟1 ﹕比較累積期後的回報率及現金價值 三款產品的預期及保證IRR接近
大家需先了解儲蓄保險的累積期，再分析期滿時的回報。儲蓄保險的回報以內部回報率（Internal Rate of Return，IRR）來衡量。IRR可理解為產品的年度化回報率，當中分為保證IRR及預期IRR，後者包含非保證回報。
儲蓄保險的保證及預期回報反映其定位。一般而言，保守的計劃有較佳的保證IRR，但回報爆發力有限；反之，進取的計劃多投資於股票，潛在預期回報更可觀，但保證成分有限。
我們選擇5年供款期、每年保費20,000美元的產品，假設累積30年（注1），再計算保單30年的IRR。圖1所見，三款產品的30年預期及保證IRR接近，預期IRR介乎5.5%至5.7%，而由於計劃相對進取，30年保證IRR僅介乎0.3%至0.5%。當中，宏利創富2的預期及保證IRR稍勝。
步驟2 ﹕掌握紅利浮動的風險因素找出潛在回報中更多的「保證」
以上進取型儲蓄保險的潛在回報率超過5%，在低息環境相當吸引，讓懶人也可透過時間去累積財富。不過，預期回報含非保證成份，究竟還有沒有其他指標，讓大家可以掌握風險，退亦可守？
非保證紅利成份﹕保誠雋升II的歸原紅利佔比較高
非保證紅利有不同種類，如歸原紅利（reversionary bonus，又稱復歸紅利）、特別紅利（special bonus，又稱終期分紅，terminal bonus）：
- 歸原紅利：通常每年公布一次，面值一經公布即保證派發，並累積滾存於保單中。
- 特別紅利：於退保時一次性支付，視乎客人何時退保，因應當時的投資回報及市況，所派發的金額可升可跌，不會在保單中累積滾存。
由於歸原紅利於公布後，其面值即為保證，因此歸原紅利越高，非保證紅利的波動性較低，對保單持有人更為有利。保單持有人可要求從保單套現累積歸原紅利之現金價值，在需要時應付其理財需要。圖2顯示，保誠雋升II的歸原紅利佔比最高，達10.84%（以30年的總現金價值計）。
悲觀情景下的回報﹕保誠雋升II及宏利創富2預期IRR仍超逾4%
除了「現時預計」的回報，大家亦可參考銷售說明交件中的「悲觀情景」（注2），窺探產品的風險波幅。「悲觀情景」是按「現時預計」的投資回報的第25百分位數計算，並假設其他相關因素（如索償經驗、開支、續保率等）維持不變。圖3顯示，在「悲觀情景」下，保誠雋升II年度投資回報率跌幅最少，只有1.3%；而宏利創富2的30年預期IRR稍勝，為4.2%。
目標資產組合﹕友邦充裕未來、宏利創富2的高風險資產較多
保險公司需披露儲蓄保險的目標資產組合的資產類別，即股票、債券及其他固定收入工具之比例，當越多資產分配在股票，投資回報波幅較高。在最進取的情況下，友邦充裕未來和宏利創富2可將最多75%的資金投資於股票，而保誠雋升II最高也只投資60%股票。
分紅政策﹕保誠雋升II較高透明度
分紅政策是指，保險公司如何將投資收益分配予保單持有人、公司股東。保誠雋升II具體訂明分紅政策，將至少90%的可分配利潤給予保單持有人，而友邦及宏利分紅政策則沒有列明保單持有人的利潤比例（注3）。換言之，保誠雋升II的分紅政策較為清晰透明。
步驟3 ﹕比較過往的分紅表現但若紅利實現率公布年期太短 未必能反映長期的分紅表現
談到分紅表現，紅利實現率是常用的指標。坊間不少銷售代人員強調其公司的紅利實現率可達100%，甚至更高。紅利實現率100%能否代表長遠的分紅表現恰似預期？所謂紅利實現率，是按實際派發的非保證紅利，除以利益說明所述數額的平均數計算。
本文的三款產品均屬於新一代，未有紅利實現率資料，我們只能參考同系列上一代產品的數據。但發現紅利實現率存在兩大限制。
限制 1 — 披露年期太短﹕根據保監局指引16，由2017年起，保險公司需公布分紅儲蓄保險過去起碼5年（如有）的紅利實現率。不過，指引實施至今，市場上不少產品所累積披露的紅利實現率年期依然很短。以友邦充裕未來計劃為例，因是近年推出的計劃，暫時只有4年的數據；若比較保單第4年與第30年的總現金價值，前者的佔比不及（後者的）10%。而宏利的上一代計劃，暫時仍未有紅利實現率數據。至於保誠雋升，已公布了10年紅利實現率數據，其紅利佔比近25%（與第30年比）。
即使紅利實現率再高，但若數據年期太短，對於長達數十年的儲蓄保險來說，其參考義意不大。因為隨著更長的時間，紅利佔比越見攀升，要取得高的紅利實現率，就越來越有難度。
限制 2 — 個別紅利的佔比可能太少﹕現時，保險公司可分別披露個別紅利種類的紅利實現率。舉例，友邦充裕未來的4年數據中，歸原紅利雖有100%實現率，但它只佔（以30年計）總現金價值4.3%（見圖2），這未必反映整體非保證回報的實現情況。
持續地披露紅利實現率，能方便投保人了解長期分紅儲蓄保險的回報表現，但要解讀這些數據並不容易。事實上，與其分開披露個別紅利種類的數據，不如披露總現金價值（包含所有保證及非保證回報之總和）的實現率，後者更具參考價值。而保誠便是市場上極少數披露總現金價值實現率的保險公司。
資訊透明化是大勢所趨，我們希望香港保險公司在披露資訊時，可嘗試超出監管機構規定的最低要求，例如，公布更長年期的紅利實現率，甚至是儲蓄保險實際的IRR，這將有利投保人了解過去同類型產品回報表現。
